Функция и структура рынка ценных бумаг. Аукцион двойной Рынок ценных бумаг, цели функционирования

18.12.2023

Классификация рынков ценных бумаг по видам применяемых технологий торговли

Рынок ценных бумаг, цели функционирования

Финансовый рынок - это организованная система отношений по поводу совершения актов купли - продажи права пользования определенными финансовыми ресурсами путем сбалансирования спроса и предложения посредством уравновешивающей их цены.

Финансовый рынок состоит из 3-х элементов :

· рынка находящихся в обращении наличных денег и выполняющих аналогичные функции краткосрочных платежных средств;

· рынка ссудного капитала;

· рынка ценных бумаг, который можно назвать также фондовым рынком.

Целью функционирования рынка ценных бумаг является:

1. Вовлечение дополнительных инвестиционных ресурсов в хозяйственный оборот;

2. Обеспечение "перелива" денежных средств из менее эффективных сфер хозяйствования в более эффективные.

3. Страхование рисков коммерческой деятельности

Исходя из целей (мобилизация средств и их "перелив") рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный.

Первичный рынок - это рынок первых или повторных эмиссий ценных бумаг, рынок на котором осуществляется начальное размещение ценных бумаг среди инвесторов. Размещение производится обычно через специальные финансовые институты (инвестиционные банки, брокерские фирмы, дилерские агентства, клиринговые компании) или через фондовые биржи. Весь мобилизованный капитал поступает в распоряжение инвестора.

Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. Вторичный рынок не увеличивает стоимости привлеченных финансовых ресурсов, но создает механизм ликвидности, формирует доверие к инвестору и спрос на ценные бумаги.

Объектом купли – продажи на фондовом рынке являются ценные бумаги.

Аукционные рынки

Неаукционные рынки

Более конкретно:

Стихийный рынок - это частный оборот в его не регулируемой части.

Простой аукционный рынок (характерен для неразвитых биржевых и внебиржевых фондовых рынков). Перед торгами происходит предварительный сбор заявок на продажу, составляется сводный котировочный лист. Аукцион происходит путем последовательного публичного оглашения списка предложений, по каждому из которых происходит гласное состязание (по определенной схеме) покупателей путем назначения новых цен. За стартовую цену принимается цена продавца.

Голландский аукцион . Происходит предварительное накопление заявок покупателей определенных ценных бумаг (сейчас так торгуют ГКО). Эмитент, или его посредники путем анализа устанавливают единую официальную цену, так называемую цену отсечения, которая равна самой нижней цене в заявках на покупку, позволяющей продать весь выпуск (то есть сумма заявок по этой цене и всем ценам выше ее покрывает весь выпуск). Все заявки на покупку, представленные по ценам выше официальных, удовлетворяются по официальной цене. (Возможно также удовлетворение всех заявок по средневзвешенной цене отсечения).

Онкольные рынки . До начала торгов происходит накопление заявок о покупке и предложений на продажу, которые затем ранжируются по ценовым предложениям, последовательности поступления и количеству. В этой очередности они и удовлетворяются. По определенным правилам устанавливается официальный курс, по которому можно удовлетворить наибольшее число заявок и предложений. Оставшиеся позиции формируют список нереализованных заявок и предложений (так работают фондовые биржи).

Непрерывные аукционные рынки . Отсутствует фиксированная дата начала торгов. Поток заявок на покупку и предложений на продажу непрерывно регистрируют специалисты биржи. Поступающие заявки сравнивают с поступившими ранее и при совпадении их позиций удовлетворяются в порядке поступления и по наибольшей сумме поручения. Если поручение выполнить невозможно, то заявитель либо изменяет условия, либо ставится в очередь неисполненных поручений. Непрерывный аукционный рынок возможен лишь при значительных объемах ежедневного предложения ценных бумаг (более 10000 лотов ежедневно).

Дилерские рынки . Продавцы публично объявляют о ценах предложения и порядке доступа к местам покупки ценных бумаг. Покупатели, согласные с ценовыми предложениями, заявляют о своих намерениях и приобретают ценные бумаги.

Аукционные рынки. Это рынки, которые характеризуются публичными гласными торгами с открытым соревнованием покупателей и продавцов в назначении ценовых и других условий сделок по ценным бумагам, при наличии механизма сопоставления заявок на покупку и продажу и установления удовлетворяющих друг другу заявок, которые могут служить основанием для заключения сделок. Аукционные рынки подразделяются на: простой аукционный рынок, голландский аукцион и двойные аукционные рынки.

* Простой аукционный рынок - рынок, на котором состязаются только покупатели, прямая конкуренция продавцов отсутствует.

Перед началом торгов, на основании заявок на покупку и продажу, составляется сводный котировочный лист. Аукцион происходит путем публичного последовательного оглашения списка предложений, по каждому из которых проводится гласное состязание покупателей путем назначения новых цен. Простой аукцион лежит в основе деятельности большинства российских бирж и фондовых отделов товарных бирж, и часто используется для организации внебиржевых аукционов ценных бумаг, проводящихся российскими инвестиционными институтами. Данная технология подходит для развивающегося и неликвидного рынка ценных бумаг, каким является российский рынок.

* При голландском аукционе происходит предварительное накопление заявок покупателей, которые заочно рассматриваются эмитентом или посредником, работающим в его интересах. Устанавливается единая цена, которая равна самой нижней цене в заявках на покупку, позволяющей продать весь выпуск. Все заявки на покупку, представленные по ценам выше официальных, удовлетворяются по официальной цене. По данной схеме проводятся аукционы казначейских векселей в США. В России она использовалась для размещения ГКО, но в данном случае заявки удовлетворялись по ценам, по которым они были поданы.

* Двойные аукционные рынки - на таких рынках между собой конкурируют и продавцы и покупатели. Этот вид рынка в свою очередь включает:

Онкольные рынки,

Непрерывные аукционные рынки.

а) Онкольные рынки. До начала торгов накапливаются заявки о

покупке и продаже, которые затем ранжируются по ценовым предложениям, последовательности поступления и количеству. Совпадающие заявки и предложения сравниваются, устанавливается определенный курс, по которому можно удовлетворить наибольшее количество заявок о покупке и предложений на продажу. Такие рынки широко используются на Западе в организации двойного режима работы фондовых бирж. Подобные рынки начали функционировать в России, например, в деятельности валютной биржи.

б) Непрерывные аукционные рынки. Именно по данной схеме организована работа крупнейших фондовых бирж на Западе. В период торгов на таком рынке возникает непрерывный поток заявок на покупку и предложений о продаже, которые регистрируются специально уполномоченными лицами, сводящими между собой все поручения продавцов и покупателей. Вновь поступающие заявки сравниваются с зарегистрированными ранее и, если они совпадают, то удовлетворяются в порядке поступления, а при одновременном поступлении - выполняются наибольшие по сумме поручения. Непрерывный аукционный рынок возможен лишь при значительных объемах ежедневного предложения ценных бумаг (более 10000 лотов ежедневно). В России примером такого рынка может служить рынок ГКО.

Дилерские рынки. На этих рынках продавцы публично объявляют о ценах предложения и порядке доступа к местам покупки ценных бумаг. Покупатели согласные с ценовыми предложениями и

другими условиями инвестирования, заявляют о своих намерениях и приобретают ценные бумаги. Продавцы несут обязанность совершить сделки с любым лицом по ценам, которые они объявили. Прямой открытой конкуренции между продавцами или между покупателями не происходит. Дилерские рынки применяются при: а) первичном размещении ценных бумаг; б) в тендерных предложениях (публичном предложении крупного инвестора о покупке ценных бумаг).

Организовать дилерские рынки можно на основе следующих видов предложении ценных бумаг:

Локализованного (назначение нескольких локальных мест продаж за наличные);

Распределенного (создание распределительной сети из рыночных мест, по категориям инвесторов, ценных бумаг, формам оплаты);

Продленного (создание постоянного предложения различных видов ценных бумаг в филиальной сети коммерческого или сберегательного банка).

Схема дилерских рынков в России использовалась при первом публичном предложении акций для частных и юридических лиц (межбанковское объединение "Менатеп", декабрь 1990 г.) и при размещении Сберегательным банком РФ продленного предложения на приобретение выпущенных им акций в своих отделениях и филиалах.

III. РЕГУЛЯТИВНАЯ ИНФРАСТРУКТУРА ФОНДОВОГО РЫНКА

Регулятивная инфраструктура рынка - система регулирования рынка ценных бумаг, включающая:

Регулятивные органы (государственные органы и саморегулирующиеся организации);

Регулятивные функции и процедуры (законодательные, регистрационные, лицензионные и надзорные);

Законодательную инфраструктуру рынка ценных бумаг (регулятивные нормы, действующие на рынке ценных бумаг, которые на 90% состоят из законодательства по ценным бумагам);

Этику фондового рынка (правила ведения честного бизнеса, утверждаемые саморегулирующимися организациями);

Традиции и обычаи.

Регулятивная инфраструктура является одной из обеспечивающих систем рынка ценных бумаг.

Существуют следующие модели регулятивной инфраструктуры, используемые в международной практике.

1. По критерию "субъект регулирования" можно выделить следующие подходы:

а) основная регулирующая роль на рынке ценных бумаг принадлежит государству. Пример-Франция;

б) регулирование разделено между государством и саморегулирующимися органами (добровольными объединениями профессиональных участников рынка ценных бумаг). Пример-Великобритания.

2. По критерию "жесткость регулирования" возможно выделить следующие модели регулятивной инфраструктуры:

а) основанные на жестких, детально расписанных правилах и формальных процедурах, детальном контроле за их соблюдением (США);

б) базирующиеся на широком использовании, наряду с жесткими предписаниями, неформальных договоренностей, традиций, рекоммендаций, согласованного стиля поведения, переговоров по разрешению сложных ситуаций и т.п. (Великобритания).

В зависимости от выбора модели рынка ценных бумаг характер регулятивной инфраструктуры может быть банковским, небанковским или смешанным.

Регулятивная инфраструктура фондового рынка в России характеризуется:

Смешанной моделью инфраструктуры;

Гипертрофированной ролью государства в регулировании;

Значительными пробелами в законодательстве о ценных бумагах;

Жесткими предписаниями и слабым контролем за их исполнением;

Отсутствием правил честной практики на рынке ценных бумаг, формально предназначенных профессиональным сообществом фондового рынка;

Отсутствием традиций и обычаев (в связи с 70-летним перерывом в работе рынка).

Существуют различные формы вторичных рынков, простейшими из них являются стихийный неорганизованный «уличный» рынок и организованный. Отличительными чертами неорганизованного рынка является:

§ продавцы и покупатели непосредственно заключают сделки друг с другом, без участия третьего лица - посредника;
§ условия заключения сделок, как правило, остаются известными лишь участвующим в них сторонам;
§ условия совершения одних и тех же операций могут существенно различаться даже в случае, если они происходили в один и тот же момент.

Простой аукцион - это способ продажи отдельных видов ценных бумаг в виде публичного торга, проводимого в заранее установленном месте. Организация простого аукционного рынка состоит в следующем:

§ Продавцы заблаговременно до начала торговых собраний подают свои предложения на продажу ценных бумаг. Заявки сводятся в котировочные бюллетени, последние раздаются участникам торговых собраний.
§ Покупатели соревнуются за право приобретения ценных бумаг, последовательно назначая все более высокие цены. Покупателями становятся участники аукциона, назначившие самую высокую цену. Это английский аукцион.

Голландский аукцион , при котором начальная цена продавца велика и ведущий торги последовательно предлагает все более низкие ставки, пока какая-либо из них не принимается. В этом случае ценные бумаги продаются первому покупателю, которого устраивает предложенный курс. Недостатки простого аукциона:

§ они могут функционировать в условиях монопольного положения продавцов и высокого платежеспособного спроса покупателей.
§ в преимущественном положении оказываются те продавцы, которые раньше других подали заявки, т.к. первые покупатели обычно согласны заплатить за право приобретения ценных бумаг самые высокие цены. По мере того, как наиболее заинтересованные участники выбывают из аукциона, цена снижается. Каждый последующий продавец только лишь в силу своего положения в очереди на право продать оказывается поставленным в худшие условия, по сравнению со своими предшественниками. Поэтому, чем больше лиц желает продать однородные товары, тем меньше оснований для проведения простых аукционов. Ценные бумаги являются именно тем товаром, который отличается большой однородностью и наличием значительного числа потенциальных продавцов.

Двойной аукцион. Организация двойной аукционной торговли связана с тем, что соревнование происходит не только среди покупателей за право приобрести ценные бумаги, но и между продавцами за право реализовать их. В свою очередь двойные аукционы могут осуществляться либо в форме онкольных рынков, либо в виде непрерывных аукционов.

Онкольные рынки эффективны в случае если концентрация спроса и предложения на ценные бумаги не достигает уровня, при котором обеспечивается высокая ликвидность ценных бумаг. При данной системе торговли в течение некоторого времени происходит накопление заявок на покупку или продажу ценных бумаг. В заявках участники торгов указывают приемлемые для них цены купли или продажи (или то, что они согласны принять любые цены), а также объемы ценных бумаг, которые они желали бы приобрести.

Длительность периода накопления заявок тем больше, чем менее ликвидным является рынок. Приоритет как со стороны покупателей, так и со стороны продавцов получают заявки:

§ в которых участники согласны на любую цену;
§ со стороны продавцов приоритет получают заявки с наименьшими ценами;
§ со стороны покупателей - заявки с наибольшими ценами;
§ в случае, если в разных заявках указаны одни и те же цены, приоритет получают заявки с наибольшим объемом;
§ очередность подачи заявок не играет роли.

Цена устанавливается на основе совпадения спроса и предложения.

Непрерывные аукционные рынки. Их организация эффективна в том случае, если ценные бумаги обладают высокой ликвидностью, т.е. постоянно пользуются спросом и постоянно предлагаются. В рамках таких рынков заявки исполняются немедленно после из поступления. При этом, приоритетность в исполнении заявок определяется:

§ указанными в них ценами продавцов и покупателей;
§ их объемом, при равенстве цен исполняются те, где объем выше;
§ очередностью поступления, в случае равенства ценового фактора в первую очередь удовлетворяются те заявки, которые были поданы раньше.

Непрерывный двойной аукционный рынок применяется на фондовых биржах.

Формы организации взаимоотношений участников в процессе совершения актов купли-продажи могут быть различными, однако, все они в конечном итоге призваны сбалансировать спрос и предложение различных типов ценных бумаг.
Существует классификация рынка ценных бумаг по видам применяемых технологий торговли (схема 2) в зависимости от методов торговых механизмов, основными из которых являются:

Онкольные.
Непрерывные аукционные.
Дилерские рынки.

В целом они представляют собой индустрию предоставления финансовых услуг, в которой все составляющие взаимосвязаны, взаимодействуют между собой, объединяемые единой системой связи, стандартами и системой контроля.

Стихийный рынок - правила заключения сделок, требования к ценным бумагам- товарам, участникам не установлены, торговля осуществляется произвольно, в частном контакте продавца и покупателя.

СХЕМА 2.
Классификация РЦБ по видам применяемых технологий торговли.

Аукционные рынки характеризуются:
а) публичными гласными торговли.
б) открытым соревнованием покупателей и продавцов в назначении ценовых и других условий сделок по ценным бумагам.
в) наличием механизма сопоставления заявок и предложений о продаже и установления таких заявок и предложений, которые взаимно удовлетворяют друг другу и могут служить основанием для заключения сделок.
Простой аукционный рынок.
На простом аукционе состязаются только покупатели, прямая конкуренция продавцов отсутствует.
Простые аукционные рынки могут функционировать тем успешней, чем более монопольном положении оказываются продавцы, чем больше имеется покупателей, представляющих высокий платежеспособный спрос на фондовые инструменты.
Перед началом торгов происходит предварительный сбор заявок на покупку и продажу, составляется сводный котировочный лист.
Аукцион происходит публичным путем последовательного оглашения списка предложений, по каждому из них проводится гласное состязание покупателей путем назначения цен. В качестве исходной основы принимается начальный ценовой запрос продавца. Конечно цена публично предлагается покупателем на столь высоком уровне, который позволит отсечь других претендентов. При назначении такой цены и отсутствие новых ценовых предложений со стороны других покупателей, аукцион прекращается, сделка считается совершенной.
Голландский аукцион.
На нем происходит предварительное накопление заявок покупателей, они заочно рассматриваются эмитентом или посредником, работающим в его интересах. Устанавливается единая официальная единая цена, которая равна самой низкой цене в заявках на покупку, позволяющий продать весь выпуск. Все заявки на покупку. Предоставленные по ценам выше официальных, удовлетворяются по официальной цене. Таким образом, раскупается весь выпуск.
Двойные аукционные рынки.
При двойном аукционе конкурируют между собой не только покупатели, но и продавцы. Этот вид аукционного рынка, в свою очередь включает:

Онкольный рынок.
Непрерывный аукционный рынок.

Онкольный рынок- метод продажи, при котором ценные бумаги, поступившие для покупки и продажи за определенный интервал времени, разрешены для покупки или продажи по единой цене, определенной текущим состоянием спроса и предложения.
До начала торгов происходит накопление заявок о покупке и предложении о продаже, которые затем ранжируются по ценам, предложениям, последовательности поступления и количеству.
В этой очередности они и удовлетворяются, совпадающие заявки и предложения сравниваются. По определенным правилам устанавливается официальный курс, по которому можно удовлетворить наибольшее количество заявок и предложений.
Онкольный рынок - применяется при продаже тех бумаг, которые поступают в оборот достаточно редко или с определенными интервалами (например, сезонные ценные бумаги, то есть имеется возможность определить продолжительную торговую ситуацию. Для эффективной работы онкольного рынка необходим достаточно большой поток ценных бумаг как со стороны спроса, так и со стороны предложения.
Однако объем этого потока имеет определенные границы. Для онкольной продаже по мере роста объемов создается желание торговать более часто (сужаются онкольные интервалы). Рынок с очень «быстрым шагом», использующие более короткие интервалы сделок, приближается к непрерывному аукционному рынку.
Вместе с тем элементы онкольного рынка могут использоваться и на других рынках, как метод продажи.
Непрерывный аукционный рынок- это метод продажи, стремящийся сохранить непрерывный баланс спроса и предложения.
Этот рынок используется для организации фондовых бирж с большими масштабами торговли. В период торгов на таком рынке возникает непрерывный поток заявок на покупку и предложений о продаже, которые регистрируются специально уполномоченными лицами, сводящими между собой все поручения продавцов и покупателей.
Вновь поступающие заявки сравниваются с зарегистрированными ранее, и если они совпадают, то удовлетворяются в порядке поступления, а при одновременном поступлении - выполняются наибольшие по сумму поручения. Если поступившие поручения не возможно удовлетворить, то лицо, выступившее с ним либо изменяет, ценовые условия и снова предлагает его к выполнению, либо регистрирует его, как неиспользованное и ставит его в очередь неисполненных поручений.
Механизм работы рынка построен так, что покупатель ЦБ, изменяя ценовые условия, двигается все в сторону все более высоких цен, продавец- все более низких, до тех пор, пока ценовые условия не устроят обе стороны. Это встречное движение, направленное на обеспечение максимальной устойчивости курсов ценных бумаг и ликвидности рынка. Непрерывный аукционный рынок возможен лишь при значительных объемах ежедневного предложения ценных бумаг.
При непрерывном потоке продаж особенно важным элементом аукционного рынка является информация, позволяющая обеспечить контроль за потоками. При этом во время каждой индивидуальной сделки по каждому типу ЦБ должна быть выведена следующая информация:

Что было реализовано.
В каком количестве было реализовано.
Какова была цена сделки.
В какое время сделка имела место.
Кто были стороны, вовлеченные в сделку.

Как правило, для профессионалов рынка этой информации достаточно для того, чтобы оценить ситуацию и предложить конкретную разумную цены продавцу или покупателю. Право же принадлежит только самому инвестору, он же и определяет цену продажи.
Дилерский рынок - это рынок когда имеется возможность покупать фондовые инструменты от своего имени и за свой счет. Это метод продажи, при котором все публичные дилером сделки производятся на основе предложенной дилером цены. Дилеры по ценным бумагам действуют в данном случае в качестве посредников, покупая и продавая их своим клиентам. На этом рынке продавцы публично объявляют о ценах предложения и порядке доступа к местам покупки ЦБ.
Те, из покупателей, кто согласен с ценовыми предложениями и другими условиями инвестирования, заявляют о своих намерениях и приобретают ценные бумаги. На дилерском рынке, как правило, проводятся операции мелких компаний, не зарегистрированных на бирже. Природа дилерского рынка меняется, отражая характер участников, уровень и размер операций. Большинство сделок на дилерском рынке происходит между институциональными инвесторами и рыночными профессионалами.

Резюме

Рынок - сложное многофункциональное комплексное понятие, включающее, с одной стороны, рынок товаров и услуг, с другой- рынок ресурсов. Взаимодействие этих рынков определяет национальный экономический механизм.
Под финансовым рынком понимается совокупность обращений по обращению всех денежных ресурсов государства. Он состоит из нескольких тесно взаимосвязанных между собой рынков: рынка налично-денежного обращения, включающего в себя рынок платежных средств, рынка ссудных капиталов и рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг - это сфера человеческой деятельности, где складываются отношения по поводу выпуска и обращения с целью получения разового и постоянного дохода.
Рынок ценных бумаг - это рынок, на котором обращаются особые товары - ценные бумаги.
Рынок ценных бумаг -совокупность социально-экономических процессов по поводу выпуска и обращения ценных бумаг и институтов, обслуживающих рынок ценных бумаг.
Субъектами на рынке ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы, профессиональные участники рынка ценных бумаг, саморегулируемые организации.
Первичный рынок ценных бумаг - это рынок, на котором размещаются ценные бумаги первичных и вторичных эмиссий для первичных инвесторов, осуществляется начальное размещение ценных бумаг среди инвесторов.
Вторичный рынок ценных бумаг - это сфера обращения ценных бумаг, куда они попадают после того, как их продаст первый владелец, приобретя их у эмитента.
Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на биржевой и внебиржевой рынки.

Под рынком ценных бумаг понимается совокупность сделок купли-продажи ценных бумаг и производных финансовых инструментов. В структуру рынка ценных бумаг входят эмитенты, инвесторы и профессиональные посредники.

Под эмитентами понимаются юридические лица, государственные организации и органы местного самоуправления, выпускающие ценные бумаги и несущие от своего имени обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг. В качестве эмитента ценных бумаг може выступать предприятие любой формы собственности государственное, акционерное, частное.

Инвестор - лицо, предоставляющее денежные средства. В соответствии с российским законодательством, под инвесторами понимаются юридические и физические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Если в принятой мировой практике инвесторами считаются в первую очередь домохозяйства, то в нашей стране в такой роли выступают, в основном, коммерческие и государственные структуры. Юридические лица, предоставляющие денежные средства на финансовых рынках, называются институциональными. Физические лица, предоставляющие денежные средства на финансовых рынках, называются индивидуальными инвесторами.

Профессиональными посредниками на рынке ценных бумаг выступают различные институты, основными из которых являются брокерские и дилерские фирмы.

Инфраструктура рынка ценных бумаг представлена:

1)фондовыми биржами;

2)системой организации внебиржевой торговли;

3)регистраторами(реестродержателями);

4)депозитариями

5)торговыми системами;

6)расчетно-клиринговыми системами;

7)информационными агентствами и сетями.

Классификация рынков ценных бумаг по видам применяемых технологий торговли

Виды применяемых технологий

Рынки без правил

Рынки, на которых конкурируют

только покупатели

Рынки, на которых конкурируют продавцы и покупатели

Рынки, на которых конкурируют продавцы

Стихийный рынок

Двойной аукционный

Онкольные рынки

Непрерывные аукционы

Дилерский рынок

Простой аукционный рынок

Рынок голландских аукционов

Аукционные рынки

Не аукционные рынки

Более конкретно:

Стихийный рынок - это частный оборот в его не регулируемой части.

Двойные аукционные рынки.